Schaetzung Von Eigenkapitalkosten Fuer Die Unternehmensbewertung

Die Bestimmung der Eigenkapitalkosten ist zentral fur die Unternehmensbewertung, da sich bereits kleine AEnderungen des Eigenkapitalkostensatzes erheblich auf das Bewertungsergebnis auswirken. Das Kernproblem besteht darin, dass die Eigenkapitalkosten als theoretisches Konstrukt nicht beobachtbar sind und daher geschatzt werden mussen. Wesentliche Komponenten der modular aufgebauten Eigenkapitalkosten sind der risikolose Zins und die Marktrisikopramie. Der Autor diskutiert, wie der risikolose Zins aus der Zinsstrukturkurve abgeleitet werden kann und verdeutlicht hiermit verbundene Problembereiche. Mit Blick auf die Marktrisikopramie werden zwei alternative Ansatze zu deren Bestimmung dargestellt und auf ihre Vorteilhaftigkeit gepruft. Zum einen widmet sich die Arbeit der vergangenheitsorientierten Schatzung der Marktrisikopramie aus realisierten Kapitalmarktdaten. Hierbei wird insbesondere auf die Problematik der Mittelwertbildung eingegangen. Zum anderen ist die Schatzung sogenannter impliziter Eigenkapitalkosten ein Schwerpunkt der Arbeit. Diese ergeben sich mit Hilfe eines Bewertungsmodells zukunftsorientiert aus Aktienkursen und prognostizierten Zahlungsgroessen von Finanzanalysten. Der Autor analysiert verschiedene Bewertungsmodelle und prasentiert empirische Ergebnisse zur Hoehe der Eigenkapitalkosten vor und nach persoenlichen Steuern fur den deutschen Kapitalmarkt.