Méthodes comparées d'évaluation des titres financiers

Il s'agit d'une tude comparative de la performance pr visionnelle de deux mod les bien connus dans le domaine de la finance, savoir le mod le CAPM ou MEDAF et le mod le d'Arrow-Debreu qui tient compte de l' valuation du rendement d'un titre contingent, appel titre d'Arrow-Debreu, en absence d'arbitrage. Notre travail se limite la comparaison du pouvoir pr dictif des mod les CAPM et Arrow-Debreu. Nous utilisons deux crit res pour d terminer lequel de ces deux mod les est vraisemblablement le plus performant au cours de la p riode choisie et pour 10 titres d termin s. Nous proposons cet effet, un algorithme original pour estimer le rendement d'un titre l'aide du mod le d'Arrow-Debreu. Pour cela Breden et Lutzenberger (1978) et Banz et Miller (1978) ont utilis le mod le d' valuation des options de Black-Scholes pour estimer le prix des titres contingents. Le CAPM, une fois le rendement conditionnel moyen fix pour chaque tat de la nature, a servi valuer le rendement du titre dans chacun des tats possibles de la nature. On trouve pour une ann e donn e, le rendement d'Arrow Debreu pour le titre i choisi not R_AD i dans tout le document, en faisant la somme sur l'ensemble des tats possibles du produit du rendement du titre contingent un tat donn de la nature et de la probabilit d'occurrence de cet tat. Le CAPM est aussi utilis s par ment pour estimer annuellement le rendement du m me titre i. Pour comparer le degr de performance pr visionnelle d'un mod le par rapport un autre, nous avons utilis les crit res de MAE ( cart absolu moyen en fran ais) et de RMQE (Racine cart Quadratique moyen en fran ais) que d finirons plus bas. Le mod le pr sentant un MAE ou un RMQE le plus faible est consid r comme ayant la meilleure performance pr visionnelle des prix des titres choisis pour la p riode 1985-2014. cet effet, nous avons choisi pour mener cette recherche dix (10) titres sur le march am ricain durant la p riode 1985-2014. Nos r sultats ont d montr que pour l'ensemble des titres et la p riode consid r s, le mod le CAPM s'est r v l dominant selon les deux crit res RAE et RMQE. Dans notre travail, la moyenne des carts obtenue pour les deux crit res tant moins importante pour le mod le CAPM que celle trouv e pour le mod le d'Arrow Debreu pour la majorit des titres choisis, on pourrait conclure que le mod le CAPM serait plus performant que le mod le d'Arrow-Debreu (ou du moins l'algorithme simple propos pour valuer le rendement d'Arrow-Debreu) pour valuer le rendement des prix des titres. En d'autres termes, pour valuer le rendement d'un titre donn , le mod le CAPM fournirait vraisemblablement des r sultats plus proches de la moyenne des valeurs observ es des titres que l'algorithme d'estimation du mod le d'Arrow-Debreu.